油轮、散货市场3Q持续下滑,公司主营业务毛利亏损约2400万,其中油轮约亏损2755万,干散货盈利392万,而联营LNG业务稳健贡献公司约600万/月利润,公司3Q净利亏1500万元,较去年同期盈利1232万大幅下滑,1-3Q利润6800万,同比下滑66%,折EPS约0.016元。

经营分析

油轮板块拖累整体业绩:公司主力船型VLCC主营波斯湾-远东航线,4月以来该市场现货租金快速下滑,CLARKSON公布3Q平均TCE仅为4449美金/天,同比下滑45%,油轮运费低迷致使公司收入同比下滑8%,同时船用燃油及其它成本并无明显回落,3Q油轮板块毛利为-2755万,油轮板块1-3Q累积为亏损。

海岬船型吞噬灵便船盈利:2012年灵便型散货船市场虽有下滑,但好于巴拿马和海岬船市场,招轮全年平均有3-4艘灵便船处于长期租约中,运费及收益较为稳定,3Q散货业务从1Q、2Q毛利1300万、2370万快速下滑至392万主要是受6月新交的2艘海岬船拖累。

LNG业务依旧稳健:LNG运费签订25年长约,月平均贡献600-650万元盈利,收益较为稳定。

利息收入增厚公司业绩:3Q公司财务费用为-1633万元,比上年同期减少135.56%,主要是募集资金利息收入增加;盈利调整n我们维持公司12-14年公司净利润分别为3800万、1.04亿和2.51亿,对应EPS分别为0.009、0.024、0.058元。

投资建议

油轮运费仍在底部徘徊,干散货虽有季节性反弹,但对公司贡献有限,预计公司4Q仍将小幅亏损,我们维持“中性”评级,目标价2.84元。