集运行业在过去两年的第一季度宣布的涨价计划，都出现了夭折。2013年新年伊始，东方海外、中海集运等班轮公司相继宣布了1月涨价计划：1月10日欧线涨价150-350美元/ TEU（涨幅12%-28%），1月15日美西线涨价约600美元/FEU（涨幅27%）。对今年一季度的涨价行动，我们并不悲观。理由如下：

行业大背景：集运行业仍在景气底部，需求没有丝毫恢复的迹象，过冬只有靠船公司抱团取暖。与2012年的高点相比，目前的运价水平仍处于低位，欧线、美线运价都处在2012年的平均水平之下。因此，集运公司仍能自觉控制运力（目前闲置比例仍保持5%）。运力控制是涨价成功的重要前提。

前一季度运价稳定。和2011年底的运价一泻千里相比， 2012年12月提价后运价并未出现明显回落，涨价成果得以保持。截至1月4日，SCFI欧线运价1270美元/TEU（同比+74%,环比27%），美西线运价2221美元/FEU（同比+23%,环比+10%）。稳定的市场情绪，为今年一季度的涨价计划奠定了良好的基础。

春节因素：去年春节在一月份，而今年在二月中旬。春节前是出货高峰，班轮公司装载率普遍有所提高（中海集运欧线约85%,美线90%-95%）。二月份过年，能把这一轮出货小高峰时间延长。

12月出口增速强劲反弹，需求端短期回暖，长期仍承压。

12月份国内外经济数据有所回暖。美国12月PMI和消费者信心指数均环比提升。中国12月份PMI报50.6,连续第三个月站上荣枯线；12月份进出口数据超出市场预期，出口同比增速反弹至14.1%,进口同比增长6.0%,是6月份以来的最高值。

我们认为：外贸数据向好主要是由于年末因素，货主集中出货带来的需求端回暖，可能维持到春节前夕。长期来看，欧债危机仍未彻底解决，美国财政悬崖的阴霾暂时散去但债务提限风险迫近，需求端仍然承压。

油价同比处于低位，预计2013Q1中海集运业绩同比向好。

2012年9月份以来油价高位回落，截至2013年1月9日，新加坡燃油380价格报收632美元/吨，同比下滑10%.从季度数据来看，2012年燃油价格逐季下滑。

我们对比2012-2013年分季度的运价与油价水平，2012Q1运价最低油价最高，中海集运亏损14.5亿元；2012Q2提价潮后运价达到峰值，油价大度回落，公司微利；2012Q3是传统油运旺季，尽管运价有所回落，但油价也下滑，公司盈利近9.9亿元。

2013年一季度，我们保守估计，收入增长7%左右达到70亿元，成本下降10%到70亿元，则公司正好盈亏平衡，相比去年一季度亏损14.5亿元，有明显提升，也能为今年全年的业绩开个好头。

投资建议。对于集运行业，我们仍维持“走一步、看一步”的策略，本次价格站稳后，再预期新一轮涨价计划。目前集运行业股价仍处于历史底部，维持“增持”评级。在油价不出现大幅上涨的情况下，中海集运今年1季度业绩同比大幅增长概率大，维持“增持”评级。

风险提示。面对行业性的经营危机，提价行动完全依赖船公司抱团过冬的决心和执行力。提价和削减运力是支撑运价走强的关键。近三年以来的经验看，市场最大的风险是：运价一开始回暖，部分船公司就恢复停开的航线航次，影响到下一轮运价上涨计划。