事件评论

散、油主业经营持续恶化，LNG船队贡献突出。全年油轮和散货船队完成周转量同比分别小幅下降2.73%和上升7.72%，带动全年营业收入同比微涨2.60%。最终2012 年毛利率下滑5.08个百分点至2.34%，主要原因：1）全球经济复苏乏力，油、散运输市场仍处供给过剩阶段，BDTI和BDI全年同比分别下降8.06%和40.61%，2）油价高企使燃油费同比上涨16.27%，新增运力交付使折旧同比上涨6.68%。不过，LNG船队为公司带来投资收益7719 万元，贡献了全年主要的业绩。

油运下半年亏损增大，LNG船队贡献度持续上升。1）油轮船队：油轮船队收入同比增长5.30%，毛利率为0.34%，受困于市场环境低迷，下半年油轮船队亏损增大；2）干散货船队：散货船队收入同比下跌3.28%，毛利率为7.65%，同比下滑12.56个百分点。3）LNG船队：公司持有50%权益的CLNG公司贡献投资收益7719万元，创出历史最高，在传统货种运输进入低迷期之后，LNG船队的业绩贡献度和重要性逐年上升。

一季度亏损加剧。一季度散、油市场不改低迷走势，TD3 航线WS指数同比下降38%，BDI同比下降8%，公司单季亏损幅度创08 年以来新高。

2013经营压力依然，维持“中性”评级。2013年油轮市场总体压力依然不小，尽管全年运力增速可回落至2%-3%，但IEA预计全球原油需求增幅仅1%，增量供需对比依然不容乐观。散货市场方面，今年是散货船运力增速大幅攀升的最后一年，预计Handymax全年运力同比增长6%-7%，不出现超预期事件的情况下也是增量供给大于需求的状况，预计灵便型船市场运价水平可能会出现同比略下降的态势。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.01元、0.03元和0.07元，维持“中性”评级。