中外运长航集团旗下上市企业——长航油运在经历了变为*ST长油、暂停上市之后，再次亏损，并且没有任何重组举措，即将尴尬地成为A股市场首家退市的央企上市企业

在中国，央企一直享受着高高在上的优越感，也经常感受着普通民众对其的“鲜花”与“板砖”。这种基调通常来自于“央企每年能赚很多钱”的认知，人们对央企上市企业每年宣布的业绩关心的不过是其又增长了多少百分点而已。

但在航运业，对央企的认知似乎有些不同。特别是在中国最大航运企业中国远洋2011年巨亏105亿元成为当年A股亏损王之后，三年来，低迷的市场和严重过剩的运力使航运央企旗下航运上市企业业绩大幅下降甚至出现巨额亏损。其中，中国外运长航集团旗下的长航油运更是连续四年亏损，即将成为首家退市的央企上市企业。

上市航运央企众多

中国四大航运央企旗下上市企业众多，主营航运业务的上市企业为10家。其中，在A股上市的有8家；在A股和H股上市的有3家（中国远洋、中海集运、中海发展）。

从上述10家上市航运企业近四年的经营业绩来看，得益于企业庞大规模和资产的，如中国远洋和中海集运可以通过变卖资产弥补经营性亏损，最终达到账面盈利；业务多元化的，在航运低迷期抗风险能力更强，如中国外运凭借其在合同物流、工程物流等专业物流板块的迅速发展弥补了航运板块的亏损；业务相对单一但能保持稳健经营的，如中远航运也能保持全盈业绩。而长航系两家连年亏损企业则在冒进发展中尝到苦果，长航油运连续四年亏损，长航凤凰连续三年亏损。

中国远洋在2011年、2012年连续两年亏损后，被实施退市预警，去年成为*ST远洋。面对依旧低迷的市场，料难在主营业务上盈利，*ST远洋通过一系列资产变卖最终实现账面盈利，从而今年正式脱掉ST帽子。中海集运在2011年巨亏之后，2012年果断通过售后回租集装箱扭亏为盈，避免被ST。而长航凤凰以及长航油运在连续亏损变成*ST凤凰和*ST长油后，曾寄望母公司中外运长航集团的整合计划重获新生，但整合最终不了了之，两家上市企业似乎也只能接受退市的命运。目前，*ST凤凰的重组计划已经通过法院批准，将在6个月内完成重整执行，今年暂停上市后保壳计划重现生机；种种迹象表明，*ST长油今年退市已成必然。

缘何连续亏损四年

3月22日，*ST长油发布2013年年报称，由于经营亏损、部分船舶计提资产减值等原因，*ST长油去年净利润为亏损59亿元，期末净资产为-20.97亿元。往前看，2012年亏损12.39亿元，2011年亏损7.54亿元，2010年因售后回租账务处理和燃料费成本及跨期收入存在差错进行追溯重述，导致2010年度净利润为负数。去年5月14日，*ST长油因2010—2012年连续三年亏损，被暂停上市。

回顾*ST长油17年的A股征程，2008年净利润达到历史最好水平5.96亿元，2009年开始净利润一泻千里，成为其17年资本市场业绩的“分水岭”。1997年至2009年的13年时间里合计净利润达到23.77亿元；但是从2010年开始，长航油运开始出现持续亏损，4年的亏损合计达到79.33亿元，去除之前连续盈利13年的合计净利润，等于是上市17年还巨亏55.56亿元。

这其中自然有2008年国际金融危机的背景。危机发生后，全球经济增速放缓，需求严重不足，航运业逐渐陷入困境，特别是前期大规模扩张的航运企业更是陷入运力过剩的尴尬境地。

2007年，长航油运通过实施资产重组和定向增发，成功实现由长江内河油运向海上远洋运输的战略转型，自此之后，开始大规模借款投入到“造船运动”中。随着第一艘VLCC“长江之珠”2008年四季度交付营运，长航油运开始进入批量管理VLCC的新阶段。

2008年5月，长航油运高管还声称“没有1艘VLCC，只有17艘MR型油轮”；而到了2009年年底，长航油运已拥有和控制各类船舶68艘、332万载重吨；2011年末，船队总规模达84艘，运力同比增长33.3%，其中VLCC规模扩张至14艘（其中8艘为租入船）；2012年新增运力96万载重吨，至年底运力规模达到85艘、735万载重吨；至去年底，运力规模达到86艘、798万载重吨。

长航油运扩张运力的重要原因是基于2005年出台的“国油国运”政策。该政策计划2010年实现“国油国运”比例达50%，2015年进一步将该比例提高到80%。长航油运曾表示“这项政策对于中国航运业大型上市企业是长期的利好支持”。但事实是，“国油国运”政策并未帮助长航油运抵御行业供需矛盾造成的低迷态势，运力大增的同时，长航油运陷入船队每天亏损的窘境。此外，“国油国运”政策仅能保证运量无法保证运价，无法解决盈利能力的问题。

*ST长油2013年年报显示，去年波罗的海原油综合运价指数和成品油运价指数分别为642点和570点，同比分别下降10.71%和11.08%。VLCC市场主要呈现前三季度运价持续低迷并创历史同期最低、四季度运价走高并上涨至近三年来新高的走势。波罗的海TD3线（中东－日本）运价指数日均WS40.22点，同比下降15.5%；MR型成品油运输颓势未改，全年呈现前高后低走势，波罗的海TC7线（新加坡－澳大利亚）运价指数为日均WS173.95点，同比基本持平；国内原油运输因交通运输部门安排货源计划严重不足，货源缺口大，年底受石化企业管道爆炸事故影响，原油水运量大幅增长；沥青运输市场虽然下半年出现小幅下滑，但全年仍然维持较好景气度；其他特种品运输市场货源有所减少、竞争激烈，市场运价保持在低迷状态。

退市将创多项“纪录”

信永中和会计师事务所认为*ST长油持续经营能力存在重大不确定性，对其去年财务报告出具了“无法表示意见”的审计意见；对长期期租合同计提预计损失发表了保留意见。

3月22日，*ST长油发布亏损59亿元的2013年年报。按照规定，上交所需在15个交易日内作出是否终止其股票上市的决定。尽管目前上交所尚未作出最终决定，但根据*ST长油的现况，其已完全符合《上海证券交易所股票上市规则》（2013年修订）所列述的退市条件，终止上市已无悬念。

*ST长油若被确认终止上市，将创下多项“纪录”。

*ST长油将成为2012年退市制度改革以来，上交所第一家因财务指标不满足条件而“被动”退市的上市企业。在此之前，剔除因吸收合并、私有化等因素而主动退市案例，上交所前一家因财务数据不达标而退市的上市企业，则要追溯到2007年的*ST联谊。

*ST长油也将成为A股市场首家退市的央企上市企业。分析人士指出，*ST长油退市是证券市场的正常现象。退市制度是促进市场优胜劣汰和优化资源配置作用的体现，只有继续按照市场化、法制化、常态化的原则严格实施退市制度，才能真正健全和完善资本市场的基础功能，促进资本市场的持续健康发展。

*ST长油还将成为沪深两市首家“尝试”退市整理期交易的上市企业。作为2012年退市制度改革中的一项创新举措，沪深交易所对行将终止上市的企业特别设置了退市整理期的交易安排，即在交易所作出终止上市决定后，相关企业股票仍有30个交易日。业内人士指出，设置退市整理期的目的，是为了释放风险，建立投资者特别是中小投资者退出的机制。

*ST长油自身对于股票退市也早有预期，曾在此前多次发布的风险提示公告中明确指出，若企业股票被终止上市，在上交所作出决定之日后的5个交易日届满的下一个交易日起，企业股票将进入退市整理期，并在风险警示板交易30个交易日后终止上市。此后，*ST长油股票将转入全国中小企业股份转让系统（“新三板”）挂牌。