“海航集团无法看着金海重工就这么沉下去，只能不断想办法输血。”近日，一位接近海航集团的金融业人士向财新记者表示。

从2012年开始，海航集团旗下大型造船企业——金海重工就因遭遇船东大量弃船而陷入经营困境。一位金海重工内部人士告诉财新记者，情况最严重时，整个船厂的开工率不到20%，近百个未完工的生锈分段遍布厂内，甚至连续数月发不出工人工资。

为了让金海重工早日恢复正常的生产经营，海航集团不得不为金海重工那些无望复工的订单找一条新的出路，甚至不惜亲自“兜底”。

7月10日，海航集团旗下的资本平台海航资本发行2014 年第一期公司债券（简称“14海资债01”），该债券募集资金8亿元，存续期为6年，募资将全部用于发行人子公司长江租赁的10艘VLCC油轮购建项目，油轮的建造方即为金海重工。

根据债券募集说明书，海航资本旗下的长江租赁将耗资62.5亿元在金海重工购建10艘VLCC（特大型油轮），平均每艘6.25亿元，其中8亿元通过信托募集，其余54.5亿元则通过长江租赁自筹资金和银行贷款解决。海航资本预计这10艘VLCC在2016年后将为投资者每年实现净利润2.25亿元。

财新记者从船舶经纪人处获悉，这10艘VLCC中有4艘为世界最大油轮公司Frontline的弃单，另外6艘为海航资本在2012年11月下的订单。根据计划，Frontline弃单的4艘VLCC将在今年年内陆续交付，另外6艘将在明年年内交付。

根据工商资料，作为收购主体的长江租赁主要从事飞机融资租赁业务，是国内最大的内资飞机租赁公司之一，注册资本38.3亿元。长江租赁的股权结构也比较复杂，海航资本为控股股东，占股57.44%；金海重工占股20.89%，为第二大股东（但已被湖南省湘潭市中级人民法院冻结，原因不详）；渤海信托占股13.84%；三亚凤凰国际机场和海口美兰国际机场各占股3.9%。

或将租给天津海运

据财新记者了解，目前中国拥有VLCC船队的航运企业主要有中远旗下的大连远洋、中外运长航集团旗下的长航油运、中海集团旗下的中海油运与招商轮船。海航资本此次收购10艘VLCC后将成为国内第五大VLCC船东。

但是与上述四家传统的油运企业不同，海航资本作为金融企业，并不具备原油进口资质。那海航资本将如何使用这10艘VLCC呢？

一位海航物流的内部人士向财新记者透露，其最终的运营极有可能要依靠海航集团旗下的航运上市公司——天津海运。

去年8月，天津海运曾发布非公开发行A股股票预案。根据该预案，天津海运拟发行34.5亿股，非公开募集120亿元。其中，36亿元计划用于购买10艘VLCC（总投资55.17亿元）；48亿元用于购买4艘LNG船（总投资49.04亿元）；36亿元用于补充流动资金。

虽然该增发预案获得了股东大会的通过， 但由于种种原因，该预案一直未被证监会通过。然而，天津海运并未放弃购买10艘VLCC的计划。在今年6月举行的第一届中国沿海内贸及近洋海运论坛上，天津海运总裁陈雪峰就向财新记者表示，为了支持政府“国油国运”政策的推行，公司正计划打造一支10艘VLCC组成的油轮船队。

今年5月5日，天津海运发布公告称，为避免未来可能产生的同业竞争问题，公司拟与大新华油轮签订《委托经营管理协议》，受托经营大新华油轮日常经营管理事项。同时，天津海运与大新华油轮的原控股股东思维财富国际有限公司签订《股权委托管理协议》，受托管理思维财富国际有限公司拥有的大新华油轮80%的股权。

经调查，这家大新华油轮是海航集团旗下唯一的能源运输企业，很有可能将成为天津海运进入能源运输领域的第一个棋子。

据财新记者了解，大新华油轮于 2010 年1月7日在新加坡注册成立，注册资本 5000万美元，拥有“GC Haikou”号和“GC Guangzhou”号两艘VLCC。截至 2013 年底，大新华油轮总资产为 1.54 亿美元，净资产为 6055 万美元；2013 年营业收入为 5223 万美元，净利润为 384 万美元。

2012年10月，大新华油轮与中石化签订长期战略运输协议（COA），开始承运中石化的进口原油。

大新华油轮一份内部报告显示，执行COA后，大新华油轮的VLCC运力出现明显不足，因此，计划在行业低迷期扩大VLCC船队的规模。预计未来三年内，大新华油轮将达到12艘VLCC的运力规模，其中，2014年有4～5艘VLCC交付。

不难发现，已被天津海运控制的大新华油轮对油轮运力的渴求恰好和海航资本在金海重工购建VLCC的计划高度吻合。

海航资本在债券募集说明书中也表示，其10艘VLCC项目建设完工后，公司计划将该批油轮投放到与中石化的长期战略合作项目中运营。依托中石化的长期运输协议，海航资本购建的VLCC可以在较低的风险下实现油轮业务的跨越式发展。

VLCC市场浪大风急，冒进危险

对于海航集团以“兜底”的VLCC进军原油进口市场的计划，有业内人士向财新记者表示不可理解。“油运市场具有高度专业性和复杂性，船舶的造价、租金的锁定、即期市场运价等都是盈亏因素，并非你手握与某石油公司的长期合约就可以高枕无忧，此前长航油运就是因为成本与运价的倒挂而产生巨亏。”

据财新记者了解，目前市场上一艘VLCC的新船造价约为9500万-9800万美元（约合5.9亿元-6亿元人民币）左右，而海航集团此次收购的价格每艘约合6.25亿元人民币，明显高出市场均价。

对此，海航资本一位内部人士向财新记者表示，经过市场调研，海航资本认为油轮市场，特别是VLCC市场从去年年底开始已经回暖，目前一艘VLCC一年期长约的平均日租金已经达到22000美元，最高的甚至达到27000美元，基本在盈亏平衡点之上，而且租金和运价还有进一步上升的空间。

根据该人士提供的测算表，海航资本收购的这10艘VLCC在2016年全部完工后，预测每艘VLCC的年收入为1.76亿元，每年能实现利润3911万元。

不过上海航运交易所研究员夏春晖向财新记者表示，VLCC市场近期虽有所反弹，但此次反弹能否持续还不确定，因为在全球范围内VLCC的运力过剩问题并没有从根本上得到解决。VLCC市场的波动极大，近期市场反弹主要是由于欧佩克的增产和东亚需求的上升。

夏春晖认为，如果背后没有雄厚的资金实力，运输企业盲目进入VLCC市场会很危险，因为VLCC投资巨大，单艘船要收回投资成本可能需耗时十几年，这期间只要原油运输市场出现大幅波动，运输企业极有可能会出现资金链断裂的风险。