LNG 海运运输因其能够将偏远地区的天然气资源运送到全球各地，已经成为了除管道以外最重要的运输途径。同时，随着中国能源对外依存度的提升，保持能源来源和能源种类多元化的步伐也逐步加快，比如，中国参与的俄罗斯亚马尔项目将确保中国在2018 年起连续30 年从俄罗斯获得稳定的LNG 进口。那么，LNG 海运行业的格局、盈利模式、中国市场特点以及投资标的究竟有哪些特点，值得资本市场的关注？我们在本篇报告中将力图给出解答。

LNG 运输概况：位居中游，以亚太为核

LNG 的海运运输处于整个LNG 加工和运输产业链的中游位置，并且依附于两端装置的资本密集型产业。在用于贸易的天然气中，大约三分之一由LNG 运输出口。从全球来看，卡塔尔和澳大利亚是最主要的LNG 海运输出国，主要的输出方向是东亚三国：中日韩。预计未来10 年全球LNG 贸易量的年复合增速大约在4%-6%中间波动，总增速相对平稳，北美和中东将是重要来源。

行业盈利模式：一体化运营，长期合同带来稳定现金流

LNG 海上运输业的5 大基本特征决定了行业独特的盈利模式：一体化运营，高毛利率，现金流稳定，但在周期中的波动性、振幅明显低于传统的散货运输。

同时，LNG 海运企业股价的超额收益与行业周期、自身的产能利用率之间保持了较为紧密的联系。

中国市场：方兴未艾，紧跟再气化终端合同

天然气能源应用在中国处于占比较低、发展起步阶段，未来 5-10 年将迎来年均20%的高增速期。目前运输环节的国产化率较低（低于50%）。短期来看，由于进口合同和再气化终端的审批制特点，运输协议也呈现出依附于前者的特点，而随着未来LNG 进口资质逐步放开，进口企业呈现出多样化、分散化和小型化的特征，LNG 运输企业在产业链中的地位、议价能力也会得到提升。

相关上市公司梳理

Teekay LNG 和商船三井是业内专业化与一体化运营的杰出代表，而国内企业中，目前业绩弹性最大的是招商轮船（持股中国液化天然气运输（控股）有限公司50%股权），中海发展因其项目储备丰富，也将在未来成为LNG 海运领域的重要投资标的。