全球天然气价格暴涨，不仅带火了广汇能源这类天然气销售商，也悄然带火了天然气运输商。

今日，天然气板块又迎来大涨。广汇能源、水发燃气、湖北能源等涨停封板，首华燃气、洪通燃气涨逾9%。在AH股均有上市的天然气运输商中远海能也强势吸引了一波眼球，在H股狂飙18.48%，股价创下逾一年新高；在A股直接涨停封板。

从7月低位至今，中远海能AH股均累涨约35%。但无论是在A股还是H股，公司的股价从去年4月高位至今年7月低位，均处于震荡下行的状态。

究其原因，作为全球第一大油轮船东，中远海能既受益于天然气价格的暴涨，也深陷全球石油供需两不热的泥淖之中。天然气价格的暴涨，能成功帮中远海能打开困局吗？

01 天然气的顺风车

今日天然气板块的涨停潮，与创新高的国际天然气价格有关。

隔夜美国NYMEX 10月天然气期货收涨11.01%，报5.7060美元/百万英热单位，创下2014年2月以来新高。周一ICE英国天然气期货收涨8.20%，报190.39便士/千卡，盘中最高触及193.23便士，逼近9月15日录得的历史最高位194.94便士。TTF基准荷兰天然气期货欧市尾盘涨8.25%，报77.400欧元/兆瓦时，同样创下历史新高。

8月初，LNG（液化天然气）的中国到岸价格突破了6000元/吨，国内的LNG市场均价也比去年同期上涨109%。

天然气价格暴涨的背后，除全球各国增发货币导致通货膨胀，流动性增加，大宗商品掀起涨价潮外，更多是供需严重失衡问题。

供给端上，作为全球天然气重要的输出国欧洲，受疫情影响，天然气开采成本上升，诸多能源供应商投资开采意愿降低，选择停产或者减产。据统计，从8月初至今，欧洲便有7家供应商退出了市场。仅这7家能源供应商的用户就超过150万户。

能源供应商开采意愿低，新增的天然气开采项目也就几乎陷入停滞状态。2020年初至今，除卡塔尔外，全球新增的LNG项目几乎为零。更令人担忧的是，欧洲的天然气库存也在持续下降。自去年冬天消耗大量天然气后，因减产或停产，欧洲的天然气库存并没有得到相应的补充。这进一步导致了全球天然气供应的紧张。

此外，极端的恶劣天气与紧张的国际关系也在加剧全球天然气供应的紧张。9月，飓风艾达对全球第三大LNG出口国美国的产量造成冲击，而俄罗斯又在今年减少了对于欧洲的天然气供给。

需求端上，全球对天然气的需求有增无减。一方面，随着经济复苏，各种生产制造活动对用电的需求也在增加。另一方面，在全球减少碳排放的能源转型过程中，各国对于传统能源如火力发电等又在实行相应的指标控制。在国内“能耗双控”政策下，火力发电必然受到限制，天然气作为替代能源之一，需求量也随之上升。

去年，国内天然气消费量为3305.8亿方，同比增长7.20%；天然气产量1940.1亿方，同比增长9.26%，供需缺口达到1365.7亿方。供需缺口扩大导致我国天然气进口量不断增长，对外依存度不断提高，2020年已高达42.07%。

目前，海上LNG运量占世界总LNG运量的80%以上。受益于国际天然气价格的上涨，今年上半年，中远海能LNG运输业务贡献了10.03亿元的营收与3.42亿元的归母净利润。相较于油品运输业务-38.96%的营收增速与-82.06%的营业利润增速，公司LNG运输业务-5.74%的营收增速与-11%的营业利润增速相对乐观许多。

02 国际油价低迷之困

上半年，中远海能实现营收61.2亿元，同比下降37.4%；实现归母净利润5.4亿元，同比下降81.3%。其中，二季度实现营收30.4亿元，同比下降46.6%，环比下降41.3%；实现归母净利润2亿元，同比下滑91.25，环比下滑45.5%。

从营收占比上来看，外贸LNG运输业务占比约为10%，油品运输业务约为90%。上半年，油品运输业务实现营收54.93亿元，同比下降38.96%；营业利润5.86亿元，同比下降82.06%。明显的是，油品运输业务增速大幅下滑，拖了中远海能整体业绩的后腿。

中远海能油品运输业务营收与利润均大幅负增长，主要是全球原油市场供需两端均不热的现象，导致国际油运市场低迷。上半年，因沙特与阿联酋之间的争端，欧佩克+就是否增产石油悬而未决。世界上主要的石油消费国主要依靠消耗本国的石油库存。

石油需求方面，德尔塔变异病毒让国外的出行受到限制。在国内，因为消费疲软与上游缺芯影响，今年8月，国内乘用车市场零售达到145.3万辆，同比下降14.7%，环比下降3.3%。

加之，“双碳”政策下，对于新能源电动汽车的大力推广，一定程度上挤占了购买燃油车的需求。今年6月份，国内原油的进口量已经降至2021年的最低水平。对于中远海能的油品运输业务来说，无疑是重大的打击。

不过，全球原油市场的需求或将有所提升。IEA最新月报显示，2021年全球石油需求将增加520万桶/日，维持2022年全球石油需求将增加320万桶/日的预期，并表示全球石油需求将增长到年底。供应方面，月报显示8月欧佩克+减产执行率达116%，截至8月底，石油产量减少170万桶/日。加之受美国飓风影响，炼油厂关闭也导致汽油供应紧张。受供需关系变化影响，中远海能未来短期内油品运输业务或将有所改善。

面对外贸油品运输业务上的业绩承压，中远海能自身也想走出困境。从公司外贸LNG运输业务与油品运输业务的毛利率可知，外贸LNG运输业务的毛利率可达52.36%，而油品运输业务的毛利率却仅为10.67%。

在2019年的中期业绩会议上，中远海能就提出未来将以LNG运输作为核心业务，大力发展“第二发展曲线”战略。截至今年一季度，中远海能参与投资的41艘LNG运输船舶中共有38艘已投入运营。近日，中远海能全资子公司投资建造3艘17.25万方冰级LNG船舶，将服务与北极LNG二号项目，计划与2023年开始运营。

03 结语

总体而言，中远海能吃上了当下全球能源紧缺、运力紧张的红利。尤其是近期飙涨的天然气，让公司股价也一飞冲天。并且短期来看，全球天然气供需失衡的问题并不会得到解决。不过，因公司业务中，毛利较低的油品运输业务营收占比过大，拖累整体业绩。随着疫情缓和，及欧佩克+增长，国际油运市场或将有所反弹。但就中国而言，在“双碳”政策下，原油市场或仍然将持续低迷，这部分业绩对中远海能而言依然是无法摆脱的累赘。

同时，中远海能也始终无法摆脱自己周期股的属性。潮起终有潮落时，待到这波天然气大涨的潮水褪去，中远海能依旧会回归自身价值。