航运界网消息，对于目前的油轮市场，如果说有什么话题可以与天蝎座油轮（Scorpio Tankers）购买纯VLCC玩家DHT约4.9%的股票相媲美，那就只有原油船“洗舱”跨界运输成品油了。

这一趋势抑制了包括Scorpio Tankers在内的成品油轮运营商今年三季度的收益，尤其是那些拥有LR2型油轮的运营商。

事实上，随着Frontline和希腊油轮船东OET等知名船东和贸易巨头托克（Trafigura）披露，将VLCC和苏伊士型油轮洗舱后改为运输成品油，“VLCC已经成为油轮市场的风向标”，OET称之为“LR4”型油轮。

至少在航运顶级分析师Evercore ISI的Jonathan Chappell看来，一个迫切需要回复的问题是：这更像是一次性的还是会重复发生的现象，是否会抑制Scorpio Tankers及其同行未来的上行空间？

Scorpio Tankers首席商务官Lars Dencker Nielsen回答了这个问题，或者至少尝试回答了。虽然他的观点远非结论，但这是对一个热门话题的有趣的讨论。

Lars Dencker Nielsen先对市场上经常发生的情况和二季度的异常情况进行了区分。

他强调，来自亚洲船厂的新造VLCC和苏伊士型油轮过去、现在和将来都会在处女航中运输成品油。

他说，“新造船进入成品油市场的事实，无论是苏伊士型油轮还是VLCC，已经持续了很多年，对吧？当有一个完全清洁的油舱时，将能够装载汽油等。”

“我们预计这种情况未来也会继续，这是意料之中的事。这也很正常。这不是一个大问题。明年会有很多苏伊士型油轮交付，但VLCC很少。”

他指出，真正扰乱市场的是已经在原油市场运营的大量VLCC和苏伊士型油轮，通过“以高昂的代价”清洗油箱运输成品油的商业决定。

他说，“成品油市场和原油市场之间的租金差必须足够大，才能承担这种风险。”

“今年年中，即6月或7月左右，LR2市场规模巨大。当时的原油市场疲软，出现了巨大的租金差，交易员可以说，‘我们愿意承担这种特殊的风险’。”

根据Scorpio Tankers的数据，约6500万桶成品油被装载到32至35艘苏伊士型油轮和14艘VLCC上，这相当于86至90艘LR2油轮的货物。

Lars Dencker Nielsen表示，“这当然影响了LR2市场和MR市场，在某种程度上也影响了LR1市场。”

Scorpio Tankers能够向分析师传达的好消息是，随着成品油轮租金下降和原油油轮市场的走强，这类“跨界”交易正在消失。

Scorpio Tankers投资者关系负责人James Doyle表示，在进入成品油贸易的约45艘原油船中，32艘已经或预计将重返原油市场。

James Doyle告诉分析师，“我们预计不会有更多的原油船洗舱后运输成品油，因为停租时间、洗舱成本和贸易限制使得这在目前的租金水平上没有吸引力。”

这些解释仍然让顶级分析师Jonathan Chappell渴望得到更多的答案。

他问道：“这会对未来的季节性周期构成风险吗？尤其是VLCC这种快速来回切换的能力。”

Scorpio Tankers首席商务官Lars Dencker Nielsen表示，“当我们在年中看到VLCC和LR2之间的巨大租金价时，这种情况可能会再次发生。

“那么，随着进入第四季度和第一季度，VLCC通常会走强。”

他补充道，Scorpio Tankers对原油市场的看法比一年前积极得多。这也解释了为什么Scorpio Tankers会“友好”持有DHT 4.9%的股份，DHT拥有28艘VLCC。

市场挑战超出Norden预期

与此同时，尽管由于红海危机导致的绕航和对俄罗斯制裁的市场影响仍在持续，但成品油轮市场的发展“远低于预期”。成品油轮市场受到了从原油船转向成品油运输的负面影响，导致运输成品油的运力供过于求。

Norden首席执行官Jan Rindbo表示，“我认为，原油船开始装载成品油，这让整个成品油轮市场感到惊讶。以前从未见过如此大的规模。以整数计算，成品油轮市场在一个季度内损失了约5%的需求。”

“这是一个通常每年增长2-4%的市场。”

市场上突然出现的大量“跨界”运力导致成品油轮租金大幅下降。Jan Rindbo表示，“与第二季度相比，下降了约30%，疲软的市场在三季度结束后仍在继续。”

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顶级分析师Jonathan Chappell指出，由于对俄罗斯制裁和红海危机等市场干扰因素推动油轮租金飙升，投资者似乎已经忘记了油轮市场的典型季节性。

在油轮市场季节性疲软的第三季度和第四季度初，投资者纷纷抛搜股票“逃离”。不过，季节性因素很可能已经回归，市场反弹也会随之而来——也许是整个冬季，也许是未来18个月。

Jonathan Chappell表示，“在一个流动性相对较差、覆盖率较低的行业，没有人愿意成为最后一个，因此投资者倾向于先‘落袋为安’再说，因为重回过去几年的高点似乎越来越难。”

他承认，也许周期会结束，但现在还没有到那一步。

Jonathan Chappell表示，“尽管最近几周几乎每天都有分析师‘高调’下调油轮公司股票评级，但这些情绪变化都是在租金已跌至季节性低点、股价已从高点下跌18%至37%之后出现的。”

油轮股往往跟随现货市场，而现货市场已经开始出现冬季波动，至少持续两、三个月。因此，这位2024年航运业的顶级分析师给出建议：“为什么要在租金或股价处于低点时卖出？”