克拉克森研究参加香港航商大会，就《跨越周期 - 集装箱船市场》做主旨汇报发言。

报告是在上个月做的，结合近期依然不断的批量集装箱船订单生效，以及当前愈演愈烈的地缘政治升级引发市场对集装箱船贸易影响的担忧。在此重新梳理一下思路，做简单分享。

本轮周期的明星船型

对比上一轮周期中的散货船因素，在此轮周期上涨行情下，集装箱船为至今最为重要的推动因素。

克拉克森海运综合运费指数自2021年开始强势上升，2021-2024年四年平均水平达3万美金/天，较09年至今平均水平增长80%。而若不考虑集装箱船的贡献，该指数平均值仅为2.4万美金/天。其中，集装箱船运费在2021和2022年（疫情期）屡创历史新高，2024年在红海绕行导致额外吨海里需求影响下，租金和运价又达到疫情期外的最高水平。

未来已来– 贸易格局转变

特朗普胜选以来，克拉克森研究连续发布两期《克拉克森研究：特朗普任期的航运市场框架解读》。从海运角度，中美贸易流向中，中国出口至美国最重要的海运贸易为集装箱贸易，甚至没有之一。克拉克森研究预计2024年中国出口美国集装箱货物共计1110万TEU货物，占比全球集装箱贸易5.2%。

在增加关税的预期下，集装箱船市场需求端贸易商提前出货现象明显增加。但我们看到当前集运市场整体进入淡季的背景下，中国-美国运价持续下滑，但中国-东南亚运价加速上涨。这是非常有趣的一个分化趋势，说明当前供应链转移的影响已经显现：国内企业提前出口更多商品至产能转移地区，在该地区生产加工后再出口至美国来规避短期风险。克拉克森研究统计，2024年至今，中国在跨太平洋东向航线中的贸易份额自2018年的70%下降至62%。于此同时，东盟国家的份额自2018年的16%上升至目前的25%，其中越南由7%上升至13%。

克拉克森研究认为，这一趋势变化短期对集装箱船（尤其是大型集装箱船）影响较小，对短期跨太平洋航线运营模式和海运里程影响不大。但是在特朗普关税不断升级的预期下，未来对全球集装箱贸易的不确定性大大增强。未来的区域化、“近岸外包”、“贸易回流”趋势将极大增加不确定性。

未来已来 –  新造船更替需求前置

克拉克森研究统计，2024年集装箱船交付量又将创下新高，达300万TEU。截止年末，集装箱船队规模将较2020年年初扩大30%。交付船舶中，60%为12,000TEU以上的大型集装箱船。

这一数据引发了业内普遍对集装箱船运力供给端的担忧。克拉克森研究认为，大型集装箱船更容易提前做出船队更替计划。一方面，由于船舶大型化的发展，近几年向12，000TEU以上大箱船迭代。另一方面，大箱船普遍为班轮公司自有或长期租用，投资者更易做出替代燃料绿色转型决策，且部署于环保法规更为严苛的绿色航线上。目前集装箱船手持订单中77%为替代燃料动力船舶，也很好的印证这一观点。

在当前贸易海里需求稳健的前提下，船队交付加快将导致运力供给端压力缓解。集装箱船运营船东集中度较高，未来需要更多关注船队的有效运力管理（包括拆解、航线配置、联盟运营等）以及事件因素对运力的干扰。