伦敦劳氏情报（LLI）日前发表研究报告指出，在目前的租金低潮时期，干散货船东和营运商的现金流失速度比08年底金融海啸时更快，形势比油轮业界更严峻。研究小组指出，近期干散货船租金升势轻微，实际意义不大，无助拯救干散货航运业界于水深火热之中，更预期小型的干散货船公司会被迫在短期内出售或报销旧船，才可补充因营运亏损而减少的现金流。
   劳氏情报属于伦敦权威海事报章旗下的研究机构，今次报告特别为自去年下半年急速转差的干散货航运市场而设。波罗的海干散货综合运费指数（BDI）今年2月到达09年初以来最低位，只有1043点，较去年底再下滑41.2%，其中以较大型的海岬型船租金尤其积弱，直至过去数周才有攀升趋势。
   资产净值会先跌
   主编山里表示，比较金融海啸爆发初期，干散货船东和营运商现时耗尽现金的速度更快，因为现金储备本来就较08年底时更少。他解释道，宏观而言，干散货船租金在08年第四季已在急跌，09年和10年出现恢复，但租金水平始终与07年的高峰期存在距离，实际收益不多，令干散货船东或营运商较难积存现金。
   劳氏形容，今次研究得出明显结论：“假如干散货船租金不能在今年内恢复至一定水平，背后没有无限资金支持的干散货船东和营运商，在某年某日就会用尽所有现金。”而且，研究小组更认定干散货航运市场比油轮存在更大风险，干散货船的资产净值会先急跌，继而出现抛售旧船的“狂潮”。
   私募基金酝酿资产重组 
   BDI周四报1538点，连升10日，海岬型船租金正从谷底反弹。不过，山里补充道，干散货船租金必须上升一定幅度，才具备实际意义，特别是大型船目前平均租金仍只是仅够补偿成本开支。除了海岬型船，其它船型的整体租金去年都高于09年。巴拿马型船、超灵便型船和小灵便型船的租金按年增幅分别为34%、 20.3%和11.3%，海岬型船则跌21.5%。不过，整体干散货船市场今年开局不利。
   山里认为，干散货船租金能在今年改善的机会不大，因为今年预定有1490艘干散货船交船，占现有船队运力达22%。
   假如偏低租金持续，他认为小型干散货船公司会首先被压垮，它们可能被迫在短期内出售或报销旧船，补偿公司营运亏损，防止现金流不足问题。他表示，全球最大私募基金黑石近期已打算伙同美国投行Dahlman Rose，物色为船公司进行资产重组的机会。
   干散货船公司现金不足状况似乎已经呈现，因为干散货船公司拖欠船用油供货商油费的个案近月急速增加，反映业界可能正存在不少财务压力。山里表示，即使在市场畅旺时，亦会有部分船公司拖欠油费，但单在今年1月至2月期间，拖费的船公司比例急升6个百分点，达到20%。
   相对而言，虽然油轮公司拖欠油费比例维持在27%，但该船型租金在过去5个月都已回复至相对合理水平，因此外界对现金流量的关注反而集中在干散货船公司。
   有油商指出，即使在08年底，航运公司资金相对充裕和继续买油，而不会出现太多欠款情况，山里认为这反映船公司现时作为缓冲现金储备明显较弱。
   此外，报告亦统计6家全球知名的上市干散货船公司自08年至今财务报告，指出干散货航运业的利息覆盖率在去年已大幅回落。利息覆盖率是衡量公司产生的税前利润能否支付当期利息的指标，6家公司的利息覆盖率在08年为13.4比1，09年为18.4比1，10年却大幅下滑至9.7比1。假如利息覆盖率过低，将直接影响贷款机构向其借出新贷款的意愿，继而公司可能面对现金不足问题。