造船景气仍将回落。虽然从长期来看,我国承接产业转移趋势不可避免,但中期来看全球经济危机导致的造船行业景气仍将继续回落。景气回落的主要原因在于需求萎缩和产能扩张。我们再次下调2009 年新接订单预测至4500万DWT,同比回落70％,船价平均回落40％。

　　调整振兴规划无法扭转景气回落趋势。2 月11 日国务院通过船舶行业调整振兴规划,规划的主要内容包括保订单、促淘汰、限产能、促升级。振兴规划虽然部分缓解船舶企业在手订单取消的经营风险,但无法从根本上扭转行业景气回落的趋势。影响船东订船和弃船的主要原因在于船舶的盈利能力,而非短期财务压力。在航运指数持续低靡的情况下,船东不会大量新增订单;对于已签订单也会通过协商调低价格、推迟收船等方式降低船价。这都会降低船舶制造企业的盈利能力。

　　景气回落周期在四年左右。借鉴上世纪四次较大规模的船市调整,我们认为此次船市调整周期在四年左右。新接订单和船价在2009 年创造低点,2010 年之后逐步恢复。但由于2006、2007 和2008 年上半年积累的大量手持订单,2010 年新接订单和船价恢复的幅度也相对有限。