中国海军的摇篮

中船重工集团是我国海军舰船装备的主要研制和供应商，占据我国海军舰船装备市场约80%以上的份额。控股股东下属的大船集团，渤船集团是我国唯一生产大型水面水下战略舰艇的军工企业。随着2010年大股东军工类资产的注入，上市公司舰船配套和舰船装备价值量占整体舰船造价的比例已提升至50%以上，真正实现军民融合，并长期保持中国A股军工类上市公司龙头地位。

大连造船厂-中国未来航母主要制造商和维保服务商

从航母的发展来看，不论是拥有庞大数量航母的美国还是已经解体的前苏联，无论是二战时期还是冷战时期，美国和前苏联的航母制造商都只有一个，原因一方面是航母难造，与其他大型军舰一样，缺少航母设计经验和参数是制约我国航母建设的最大瓶颈。另一方面是保密要求，航母的设计经验和设计参数是制约一个国家航母建设的关键之一，也是一国重要的军事机密，这也是为什么美国有众多后起优秀造船厂而只有纽斯造船厂造航母的重要原因。因此大连造船厂将是中国未来航母的主要制造商和维保服务商，也很有可能是唯一的航母制造商。

航母交付这只是开始

且不论未来中国航母将要建造多艘，航母建造费用本身就耗资巨大，其维护费用也相当惊人。拿美国的“肯尼迪”级常规动力航母比较，其全寿命期费用为140亿美元(不包括舰载机)，但其设计建造费用为20.5亿美元，仅为航母全寿命期费用的14%，而航母40年服役期内的改装维护费用超过50亿美元，占到全寿命期费用的36%，是设计制造成本的两倍多，如果未来海军再建两艘航母，中国重工将来的航母建设收入将增加400亿，其每年的维保收入将达到36亿，因此对于像中国重工这样航母建造公司来说航母收入才刚刚开始。

源于美国的“重返亚太”战略未来海军大发展利好中国重工

美国“重返亚太”的战略意图就是要加强对亚太政治经济的主导地位和作用，美国介入钓鱼岛争端最终目的是，顺利实施美国重返亚洲的安全战略，将中国控制在第一岛链内，牵制中的海洋力量的发展，从而实现美国在亚太地区的绝对主导地位。

出于自卫的考量，考虑到未来海军优先发展，未来海军的总投入将会超过陆军，而且海军装备进口的很少，我们认为海军装备将迎来更快的发展。中国重工所在的中船重工集团承担了80%以上的海军船舶装备业务，承担了所有大型水面舰艇、核潜艇、常规潜艇的建造。上市公司中国重工旗下的大船重工业务包括驱逐舰、布雷艇，渤船重工业务包括核潜艇，也建造海监船的武船重工业务还包括常规潜艇，这些工厂将直接受益于海军大发展。

维持“买入”评级

我们预计公司2012-2014年EPS为0.34/0.37/0.38元，以2012年为基期未来三年CAGR6.1%。根据我们对公司各项业务分开估值计算，我们给予公司目标价7.4元，维持“买入”评级。