经过两起重大收购案之后，Star Bulk 干散货船队规模迅速壮大到103艘，一跃成为美国上市企业中最大的散货船船东及运营商。而市场更为关心的是其连续收购的资金从何而来？迅速壮大的船队将去往何处？

近两个月，Star Bulk完成了美国私募巨头橡树资本旗下两家子公司和美国破产企业Excel Maritime 的两起收购大案，其干散货船队规模从28艘（含11艘新造订单）壮大到103艘，一跃成为美国上市企业中最大的散货船船东及运营商。这些还都是表面，市场更为关心的是其连续收购的资金从何而来？75艘新购船舶将去往何处？

8月20日，Star Bulk在半年报中给出了答案。Star Bulk在以上两起收购案中动用的现金很少，其与橡树资本进行的是股权交易。Star Bulk 首席执行官帕帕斯表示，他将带领船队从澳大利亚和巴西运出铁矿石，同时往印度输送煤矿，未来两年将是行动的黄金时机。

股权换船队

Star Bulk与橡树资本紧密合作，采用股权换船队的方式，即用橡树资本的资金收购船队，对价是Star Bulk的股权，这样既解决Star Bulk收购所需大量资金的问题，又完成扩大船队的计划，似有“四两拨千斤”之效。

7月11日，Star Bulk 完成对橡树资本Oanktree Dry Bulk Holding LLC 和Millennia Holdings 旗下两家企业——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合称为Oceanbulk）的收购。Oceanbulk 旗下拥有15艘在役干散货船和26艘环保干散货船的新建合同，其中18.2万载重吨级海岬型船“Peloreus”轮于7月22日交付。据《航运交易公报》今年第32期《Star Bulk合并“梦”成真》报道，此次合并，Star Bulk将获得15艘散货船，平均船龄5.6年，总运力175万载重吨，包括5艘好望角型船、2艘超巴拿马型船、6艘卡尔萨姆型船和2艘超灵便型散货船。此外，还可获得26艘节能环保设计的在建新散货船，包括8艘纽卡斯尔型船、8艘好望角型船和10艘Ultramax型散货船。这些新船均由中国和日本造船企业建造，预计将于2014—2016年交付。至此，Star Bulk船队总规模将达69艘、870万载重吨，包括好望角型、卡尔萨姆型、Ultramax型和超灵便型等各类散货船。

据半年报显示，Star Bulk为完成该笔交易，发行5410.42万股票。其中，4546.03万股由橡树资本认购；8643.88万股由帕帕斯及其家族认购。由此，橡树资本拥有Star Bulk61.3%的股权，成为Star Bulk最大的股东，帕帕斯家族则拥有Star Bulk12.6%的股权。与此同时，原Star Bulk 总裁兼首席执行官普洛斯将出任董事会非执行主席，原Star Bulk非执行主席帕帕斯成为首席执行官。

另一收购案发生在8月19日，Star Bulk 与 Excel Maritime 签订协议收购Excel Maritime旗下34艘散货船。其中，好望角型船6艘；卡尔萨姆型船14艘；巴拿马型船12艘和大灵便型船2艘。这些船主要由日本造船企业建造，将于年底陆续完成交付。Star bulk以2.88亿美元现金外加2991.7万普通股支付，总计6.35亿美元。根据美国《破产法》第11条，Excel Maritime已由橡树资本所有。由于橡树资本此时已是Star Bulk 的最大股东，据悉，该笔交易所涉及的现金中2.31亿美元将由橡树资本和Star Bulk的另一投资者安吉洛·戈登公司通过过桥贷款的方式筹集。橡树资本和安吉洛·戈登公司换得多少股权，目前未可知，但是在该收购案中，Star Bulk几乎不需动用流动资金。

船队规模壮大

经过以上两起重大收购，Star Bulk船队规模从28艘壮大到103艘（见表1）。Star Bulk半年报显示，收购Oceanbulk的船舶之后，在役船舶32艘、330.5万载重吨；新建船舶订单37艘、521.4万载重吨。通过收购Excel Maritime即将接收船舶34艘、315.8万载重吨。

“公司近两年来的迅速发展着实令人振奋，同时我也确信公司对75艘高质量的现代化船舶的收购是明智的抉择。此外，更令我们自豪的是，收购75艘船舶公司仅动用了很少的现金。”帕帕斯流露出其掩盖不住的欣慰。

Star Bulk 如此疯狂地扩张船队，不仅因为其没有资金压力，最主要还在于其对自身经营能力充满自信。

近两年，Star Bulk经营业绩始终保持盈利。半年报显示，二季度企业总收入2474.6万美元，同比去年的1737.9万美元增长明显。上半年企业总收入4492.5万美元，去年同期为3581.8万美元（见表2）。

瞄准矿煤运输

Star Bulk 将把收购后的75艘干散货船队派往何处？

帕帕斯在Star Bulk 半年报中表示：“接下来，我们要做的是如何将这些新购入的船舶进行整合，以便尽快发挥作用。我们注意到目前需求日益旺盛的铁矿石贸易，且在未来两年内，在新建运力下水之前，铁矿石运输船运力将出现短时间的紧缺。”

帕帕斯继续分析道：“总体来看，干散货运输领域将首先从持续了多年的经济危机中脱身，因为铁矿石产能未来两年将主要来自澳大利亚和巴西，而印度对于煤炭的需求又将进一步刺激煤炭海运服务。”对 Star Bulk船队的去向，帕帕斯给了市场答案。

其他关于铁矿石和煤炭需求的研究报告也映证了帕帕斯的判断。《中国能源报》报道，近日，澳大利亚政府批准印度阿达尼集团价值165亿澳元的煤矿项目。该项目是澳大利亚最大的煤矿项目，也是全球最大煤矿项目之一，生产并运输的煤炭每年可达6000万吨。该项目开发商阿达尼称，煤炭开发是项目的主要内容，新煤矿位于澳大利亚昆士兰州加利利盆地中心区域，名为Carmichael的煤矿共拥有6个露天煤矿和5个地下煤矿，煤矿面积是悉尼港口的7倍左右。据悉，Carmichael煤矿开发预计今年开工，目标是2023年煤炭产量达6000万吨。

每年6000万吨的煤炭产量几乎是全球第三大煤炭进口国印度年进口量的1/3，这些煤炭生产的电力足够供1亿印度人使用。近年来，印度一直饱受煤炭供应短缺的困扰，由于印度国家煤炭公司产量无法跟上国内需求增长的步伐，煤炭供应压力越来越大。根据世界银行的报告，印度近3亿人处在缺电甚至无电可用的困境之中。煤炭是印度电力供应最重要的来源，随着电力需求的快速增长，印度煤炭进口量也与日俱增。根据印度政府部门的数据，截至3月份的上一财年，印度煤炭进口量同比增长16%至1.685亿吨，预计今年进口量将增加至2亿吨。

阿达尼总裁Gautam Adani曾表示，严格的环境监管体系和复杂的开发许可令印度煤炭产量难以提升。因此，寻求海外煤炭供应成了解决供应危机的一个途径，印尼，澳大利亚等都是印度的目标。印度主要通过船运的方式进口煤炭，澳大利亚正是其主要的煤炭供应国。

铁矿石需求方面，据《彭博社》报道，8月20日，北美地区最大的铁矿石生产商克利夫斯资源中国区首席代表徐士信表示，巴西和澳大利亚两国今年的铁矿石产量预计为10亿吨，明年将继续增加到12.5亿吨。

据悉，澳大利亚和巴西将加大对铁矿石出口的支持，这意味着铁矿石船运市场目前运力供过于求的局面有望改善。克拉克森预计澳大利亚矿业巨头将增运9780万吨铁矿石，这相当于600艘海岬型船的载货量。此外，来自印度、日本以及中国的大量投资涌入澳大利亚铁矿石项目，希望通过船运方式运回国。克拉克森研究数据显示，二季度海岬型船每天盈利1.2万美元，四季度有望上升至2.1万美元。摩根斯坦利表示，海岬型船运费有望上涨，海岬型船船东下半年将可能一帆风顺。

据悉，淡水河谷正在考虑扩充船队，以支持其铁矿石出口到中国的运输。不过，淡水河谷有色金属负责人Jose Carlos Martins宣布，该公司将倾向于租船而非购船。由此推测，Star Bulk 或将成为淡水河谷的合作对象之一。