船运公司如果有闲置运力，除试图通过传统方式找到货主，如今还可以通过SSEFC衍生品平台寻找客户。在衍生品市场现货月抛出运力，即可实现运力的实际交易，有助于船运公司解决运力过剩的问题。同理，货主如果有运输需求，除了试图通过传统方式以外，如今也可以通过衍生品平台实现从最近1个月内到最远12个月内的实际运力交易。

一边是船运公司运力闲置，一边是煤炭企业找不到货船运煤，能否通过金融衍生品将供需匹配起来？上海航运运价交易有限公司（SSEFC）10月9日宣布，10月10日起上市交易全新南北线煤炭运力衍生品合同，这是全球首个运力交割型航运金融衍生品。

据了解，南北线煤炭运力衍生品合同标的为中国沿海煤炭运力，采用运力“实物交割”，交易双方将不必担心到期交割时，即期市场无法找到船与货的问题。同时为解决运力过剩提供新渠道，货主和船主只要在衍生品平台上即能寻找客户。

事实上，国务院发布的《中国（上海）自由贸易实验区总体方案》明确提出要“加快发展航运运价指数衍生品交易业务”，SSEFC副总裁吴笛指出，航运运价衍生品作为自贸试验区总体方案的重要组成部分，希望自贸区能在外汇管制上有所突破，为公司发展境外会员，让海外公司参与国内运价衍生品交易创造条件。

实物交割解决运力过剩

上海航运运价交易有限公司的相关负责人表示，此次推出的南北线煤炭运力衍生品合同是全球航运衍生品领域首个以实际运力交割的衍生品合同，满足交割条件的买（货）卖（船）双方将在合同到期后按相应的交割手续进行交割，双方按约定分别交付货物和船舶，完成实际运输合同。通过这种方式，以套期保值为目的的交易双方将不必担心到期交割时，即期市场无法找到船与货的问题。

而航运金融衍生品的期现价格绝对收敛。进入交割月之后，衍生品市场的远期价格无缝过渡到现货市场的即期价格，进行实物交割的企业可以实现完美的套期保值，使该类企业消除了基差变动风险。

完善的风险控制制度确保履约，伴随着运力交割合同的上市，相关规则也同步更新。交割细则对交割条件、交割流程、交割方式、违约处理等方面进行了详细的约定，确保了交割过程的顺利进行，降低了违约的可能，保护了各方的利益。

分析人士指出，上市南北线煤炭运力衍生品有利于健全南北线煤炭运输价格形成机制，为煤炭的贸易、消费和运输企业提供更贴近市场的避险工具，促进企业的稳健经营；同时有利于进一步完善航运运价衍生品的品种体系，为今后上市更多的交易品种积累经验。

船运公司如果有闲置运力，除了试图通过传统方式找到货主，如今还可以通过SSEFC衍生品平台寻找客户。在衍生品市场现货月抛出运力，即可实现运力的实际交易，有助于船运公司解决运力过剩的问题。同理，货主如果有运输需求，除了试图通过传统方式以外，如今也可以通过衍生品平台实现从最近1个月内到最远12个月内的实际运力交易。

当前航运市场依旧低迷，各航运企业资金周转均出现一定程度的紧张。此次将新合同的交易保证金将降低至合同价值的10%，大幅提高了资金使用效率，缓解了市场参与者的资金压力，并降低了交易成本，同时也促进了交易活跃程度。为保证运力交割的顺利进行，随着交割月的临近，保证金比例也会逐步上调至30%。

据记者了解，新合同以上海航运交易所发布的中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）为依据设计升贴水，可以使从秦皇岛出发到宁波、南京、张家港、福州、广州的相关企业都可以参与交易，大幅增加了产品的适用范围。交易量也将得到集中，进一步提升市场的流动性。

航运金融实现跨越

由于船运行业运价波动风险巨大，国内船企、货主对航运金融产品的需求巨大。业内人士认为，借着上海自贸区成立的“东风”，上海的航运金融此次真正实现跨越。

去年以来，全球航运业持续低迷，波罗的海综合干散货运费指数（BDI）去年平均值仅920点，创25年来的最低水平，颓势延续至今年上半年，但下半年急速反弹。今年7月，BDI维持在1000点左右，10月8日，BDI上涨1.47%至2146点，创2011年10月以来最高位。短短3个月，BDI指数翻番。

3个月运价指数可以下跌1000点，也可以上涨1000点。遇到如此暴涨暴跌的行情，短短几月，每箱就可能损失1000美元，如果1800箱配置集装箱船，则一船就损失1800万美元，一条集装箱船只需1亿多美元，跑几趟的损失可能就抵得上买条新船了。

不单单集装箱船运风险巨大，干散货船运风险更甚。对外，中国是全球最大的干散货进口国，铁矿石、煤炭等国计民生相关的商品基本通过海运进口。对内，以煤炭为例，因煤炭产区基本分布在北方，南方地区需要通过“北煤南运”来满足需求，目前“北煤南运”年海运量超过6.5亿吨。而且海运对电力、建材、冶金、化工等用煤产业具有举足轻重的影响。

自2011年成立至今，SSEFC已推出上海出口集装箱运价指数（SCFI）和中国沿海煤炭运价指数（CBCFI）两大产品。但从参与度、交易量、定价话语权等方面评价，国内航运金融衍生品远不及BDI指数等成熟产品是行业的共识。

为了更贴近船企、货主等需求，SSEFC推出的南北线煤炭运力衍生品合同在现有CBCFI合同基础上进行了全面升级。据了解，南北线煤炭运力衍生品合同标的为中国沿海煤炭运力，交易单位为100吨/手，报价币种为人民币，结算价为合同当日全部成交的成交价格按照成交量计算的加权平均价，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的正负4%。

在合同设计上，SSEFC调整了保证金水平设定，扩大了航线范围。此次将新合同的交易保证金将降低至合同价值的10%，大幅提高了资金使用效率，缓解了市场参与者的资金压力，并降低了交易成本，同时也促进了交易活跃程度。为保证运力交割的顺利进行，随着交割月的临近，保证金比例也会逐步上调至30%。

此外，SSEFC还完善了衍生品合同的风险控制制度确保履约，多项规则已经同步更新。交割细则对交割条件、交割流程、交割方式、违约处理等方面进行了详细的约定，确保了交割过程的顺利进行。

借力自贸区“东风”

煤炭工业在我国国民经济中占据着长期而稳固的重要地位，我国煤炭年产量已超过36亿吨，居世界首位。与国计民生紧密相连的“北煤南运”通道年海运量超过6.5亿吨，海运对于电力、建材、冶金、化工等用煤产业具有举足轻重的影响。沿海煤炭运价衍生品不但为相关行业企业提供了保值避险和价格发现的功能，同时，也通过电力用煤情况，反映了我国东南部地区的经济发展状况，具有较强的金融属性。

9月27日，国务院正式发布了《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》，在推进贸易方式转变，提升国际航运服务能级的工作要求中，又一次明确指出了要“加快发展航运运价指数衍生品交易业务”。

上海航运运价交易公司副总裁吴笛介绍，航运运价衍生品作为自贸试验区总体方案的重要组成部分，将根据国家战略部署以及自贸区的发展要求，在已有上海出口集装箱运价指数这个国际化产品的基础上，推出国际干散货等更多国际化的产品，为航运金融进一步服务实体产业进行积极的探索。

同时，吴笛强调，自贸区良好的货币政策有利于国际企业参与航运衍生品交易，而只有让国际贸易商参与进来，上海才有可能掌握航运定价权。“自贸区成立之后，上海货物、集装箱吞吐量肯定会进一步增加，进入自贸区的航运企业也会增加。最重要的是，良好的货币政策有利于国际企业参与航运衍生品交易。”

据了解，在2011年，上海航运运价交易公司已经推出了两个衍生品产品：上海出口集装箱运价衍生品，和中国沿海煤炭运价衍生品。目前还处于起步发展阶段，成交量较小，但和目前航运市场相比，是正常、良性的。接下来，考虑到自贸区建立，他们有打算推出基于国际干散货的相关衍生品产品。

吴笛表示，上海开发的衍生品产品，不能单单服务国内。“只有引入国际交易商之后，上海才可能真正实现航运定价权，才算真正成为了国际航运中心。”